预计2022年俄罗斯煤炭产量和出口量将分别下降6％和4％。2020年，俄罗斯煤炭出口占本国产量的48％，其中对欧洲出口占比约35％，预计制裁影响下，对欧洲国家煤炭出口将减半，对亚太国家出口增量受铁路运力瓶颈限制，难以覆盖对欧出口减量，预计2022年俄煤出口将下降约1000万吨，同比下降约4％。考虑到制裁和全球通胀对俄罗斯本国经济的压力，预计其国内煤炭需求也将出现一定下滑，综合预计全年煤炭产量下降至约4.1亿吨，降幅约7％。

一、能源危机下，中美欧能源消费结构变化

欧洲电价与天然气价格关联度较高，短期跟随天然气波动，长期关注欧洲各国新能源目标实现情况。我们认为2022年欧洲气价或仍将维持高位，考虑目因而在REPowerEU中替代天然气的计划尚未达成之前，2022年欧洲电价的重心依然保持高位；但由于煤电对气电的替代，欧洲电价波动或弱于去年。长期来看，欧洲REPowerEU计划在2030年前减少约100bcm天然气消费类，同时2030年可再生能源总量由1067GW增加至1236GW。在能源结构出现根本性调整后，欧洲电价与天然气相关性降低，与天气因素相关度增强。

风险因素：地缘冲突加剧，欧美通胀持续，全球经济衰退

2022年上半年美国煤炭价格涨幅高于天然气，气电对火电替代增强。在美国去煤化大趋势下，当前美国煤炭产业低迷，而2021年及2022年上半年的天然气价格暴涨，导致美国煤炭内部需求及出口需求大增，造成美国煤炭价格抬升。从涨幅来看，2022年上半年美国煤炭涨幅高达175.53％，高于天然气133.24％的涨幅，进而导致美国气电与火电利润价差缩小，气电对火电替代增强。美国1-3月的发电数据也体现出上述替代逻辑，1-3月煤炭发电量2190亿千瓦时，累计同比下降5.3％；而同期天然气发电量3639亿千瓦时，累计同比增加5.9％。预期在煤炭高价影响下，美国2022年煤电发电占比将重回下降趋势。

本文源自ZX能源与碳中和研究

二、后地缘冲突时代，能源价格展望

中国用电量同比增速放缓，清洁能源高发，压制火电增速。经历2021年国内煤炭和电力紧张之后，在地缘冲突导致全球能源紧张的大背景下，中国更加重视以煤为主的基本国情，2022年加大煤炭保供增产稳价工作，同时加大力度推进清洁能源发展。受3月份以来疫情对经济活动压制，全社会用电增速放缓，1-5月全社会用电量和发电量分别同比增长2.5％和0.5％，分发电类型看，由于今年来水偏好及清洁能源装机规模提升，今年1-5月水电、风电、太阳能、核电发电分别实现同比增长17.5％、12.9％、4.5％和5.6％，而火电增速则下滑3.5％。

正文

短期欧洲补库存变数。当前欧洲库容水平超52％，若按前期2-3％周均累库速度，欧洲预期将在10-15周内完成80％的补库要求，即在9月前即可达成。然受北溪检修超预期以及美国Freeport出口装置停运超预期影响，累库速度可能在未来三个月内降至1.2-2％周均水平，则要完成80％的补库要求将推迟1-2个月。

中期天然气供需偏松下气价难以突破前高，但地区供需错配仍支撑气价。据IEA预测，2022年全球天然气供应增加至4.13万亿立方米，同比增加140亿立方米，俄罗斯天然气虽有411亿立方米的减量，但美国供应同比增长357亿立方米，叠加其他地区供应增量，整体供应偏宽松。IEA预计全球天然气需求降至4.09万亿立方米，同比下降11万亿立方米，供需差自2021年的210亿立方米增至460亿立方米。总量来看，高价背景下需求承压下行导致全球天然气供需偏松，预期气价承压，重心存下行预期；然资源时空错配或导致部分地区供需持续偏紧，叠加传统消费旺季到来，均对气价起到支撑效果，预期跌幅有限。

1、 中国清洁能源高发，对火电形成压制

2、 天然气：供应扰动下补库压力增加，需求旺季临近支撑气价

2021年美国煤电对气电反替代明显。2017-2020年，美国煤炭的年度发电总量分别为120、114、96、77万GWh，呈快速下降趋势，占比由30％下降至19％。美国天然气年度发电总量分别为129、146、158、162万GWh，持续增长，占比由32％提升至40％。然而，在2021年能源危机背景下，美国煤炭年度发电量同比增加16％，由77万GWh增加至90万GWh，占比升高至22％。同时，天然气发电量同比减少3％，由162万下降至157GWh，占比下降至38％，再次体现了高经济性下，煤电对气电的替代。

文章来源：《煤化工》 网址: http://www.mhgzz.cn/zonghexinwen/2022/0623/529.html