4、 欧洲电价及碳价：短期波动加大，长期支撑犹存

长期亚洲或成为俄罗斯天然气重要出口目的地。自2019年12月2日中俄东线管道正式通气开始，中俄签订了为期30年的购气合同，根据合同，中国第一年内引进50亿立方米天然气，此后逐年增加，最终达到380亿立方米/年。2021年中国累积从俄罗斯进口管道气约105.5亿立方米，同比增长近两倍，极度乐观情况下，中国可在2022年内实现380亿立方米的输气量，增量部分可抵消中国约26％LNG进口，替代20％俄罗斯对欧管道气出口，部分缓解东北亚LNG需求。

供应风险增加，7月是重要的观察时点。目前美国原油的生产活动已有所恢复，全年产量或同比增长80万桶/日左右。从资本开支和钻井增速角度推测，四季度后美国产量或进一步回升。OPEC+在加速增产方面态度有所松动，7-8月每月将额外增产21.6万桶/日，且沙特5月的活跃钻机数大幅增加20个至54个，已接近疫情前水平，后期增产动能有所改善。关注拜登7月中旬对沙特及中东的出访，目前看拜登亲自出访彰显诚意，达成增产概率增加，或对油价产生冲击。

地缘冲突引发能源供应紊乱，短期需求旺季支撑下能源价格偏高运行，中期价格或跟随供需矛盾缓解而小幅回落，但低供应弹性下，下跌空间有限。短期来看，夏季是能源需求旺季，欧美经济尚未进入衰退，供给增加需要时间兑现，原油、天然气、煤炭价格或维持高位震荡。中期来看，原油和天然气供应或有所缓解，叠加高价下需求承压，价格重心或出现下移，但由于供应弹性偏低，且地区之间供需存在错配，因此底部仍有支撑，关注7月OPEC+增产加速和北溪一号检修恢复情况。煤炭海外2022年增产2.5％难以对冲需求增加，全球低库存和油气价格高企将支撑煤炭需求，加之全球煤炭供应弹性不足，煤价将滞后于油气而回落。欧洲电力短期跟随天然气价格波动，中期关注入冬前天然气补库情况。能源危机短暂造成欧洲碳价松动，但长期碳价仍有支撑，重点关注近期EU ETS改革方案落地情况。

短期来看，北半球夏季需求对海外煤价支撑较强，8月俄煤制裁落地之前或将出现俄煤抢运，短期全球煤价仍将高位震荡。考虑到中国、日韩、美国等北半球国家即将面临夏季用煤高峰期，且中日韩印对于进口煤采购表现积极，印度制定了进口煤时间表，中国暂时取消了煤炭进口关税，而美国面临夏季电力紧张和煤炭增产有限的情况下，对外出口难有增加，因此北半球夏季需求对海外煤价仍有交强支撑。欧洲近期因北溪一号检修，煤炭需求增加，在8月制裁落地之前，欧洲国家或将出现俄煤抢运、预防性补库的现象。

报告要点

欧美亚资源争夺或抬高年内气价重心。今年夏季美国和东北亚预期平均气温均高于往期，支撑两地天然气需求。美国当前库存水平处于2017年以来低位，低于往年均值4610亿立方英尺，即便Freeport停止出口也仅能弥补约1800亿立方英尺，叠加国内需求旺盛，或分流欧洲天然气资源。日本LNG库存虽同比有小幅上升，但4-5月环比一季度有所下降，三季度同时具有消费及补库需求。因此高需求背景下，欧美亚间对于货物的争夺或提振价格。

全球碳中和及能源转型的背景下，地缘冲突增加能源供应扰动，进而导致全球能源需求格局在短期内“重返煤炭”。经济增长、高通胀及地缘冲突之间的结构性矛盾，不仅抬升了全球能源价格重心，也增加了全球能源需求前景的不确定性，进而加剧了全球能源价格波动。

文章来源：《煤化工》 网址: http://www.mhgzz.cn/zonghexinwen/2022/0623/529.html